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各地環保政策趨嚴預計将加速線路闆行業洗牌,

文章出處:未知 人氣:發表時間:2018-07-25 13:38:36

  1.1 市場格局:市場分散,中國是全球最大的生産基地,持續受益産能轉移

  2017年全球PCB市場産值611億美金,成長3.8%。從分布來看,PCB線路闆行業營收top 10的公司主要是日本、台灣廠商,行業營收top 10廠商分别是台灣的臻鼎(35.88億美元)、欣興(22.40億美元)、華通(17.78億美元)、健鼎(15.10億美元),日本的旗勝(32.23億美元)、住友(11.34億美元)、藤倉(10.99億美元),美國的TTM(26.58億美元)以及奧地利的AT&S(10.93億美元)。大陸排名最靠前的是東山精密,營收規模在全球位列第12。另外,Top 15廠商合計市場份額約40%,行業龍頭臻鼎營收市占率不到6%,也說明PCB線路闆市場本身集中度不高,較為分散,我們認為主要系行業定制化屬性強所緻。

  參照Prismark 2018年1月的數據,從區域來看,2017年歐美、日本、韓國、台灣、中國大陸PCB線路闆行業産值分别為47.05、52.56、68.60、75.36、297.32億美元,中國大陸占據全球PCB線路闆産值的50.5%。從趨勢來看,2017年中國大陸PCB線路闆市場産值增長9.6%,持續領跑全球市場。而歐美、日韓台等地區PCB線路闆行業都已經進入成熟期,PCB線路闆産值規模維持穩定或緩慢下滑的态勢,整體呈收縮趨勢。中國大陸龍頭廠商沒有能在全球營收top 10的廠商,而PCB線路闆産值卻占據全球半數以上,這主要是産業轉移、海外PCB線路闆廠分别在中國帶路設廠造成的。中國大陸的PCB線路闆産值從2000年的不到10%的全球占比,快速增長至2017年的50%以上。

  與面闆行業一樣,PCB線路闆行業産能轉移經曆了從歐美到日本再到台灣,目前往中國大陸的産能轉移路徑。20世紀90年代是美國PCB線路闆産業的高峰,2000年附近日本PCB線路闆行業達到了高點,後續台灣企業受益本土代工行業以及智能手機行業爆發,多家公司躍居全球PCB線路闆行業領導者。當前,全球PCB線路闆産能在往中國大陸轉移,一方面是海外巨頭出于成本考慮,另一方面是發達地區環保政策嚴苛所緻。從趨勢看,日系PCB線路闆企業收入持續下滑,盈利出于虧損邊緣,台系主要龍頭企業淨利潤整體呈下滑趨勢,我們推測與日台PCB線路闆産業進入成熟期有關,出于盈利角度考量,後續日、台PCB線路闆企業擴産預計将較為謹慎。但整體來看大陸當前承接的還是以中低端産能為主,後續仍有技術追趕空間。

  1.2 PCB線路闆産業鍊:CCL價格預計将企穩,環保出台加速行業洗牌

  PCB線路闆上遊主要材料是覆銅闆(CCL,分為剛性和柔性),其它還有幹膜、油墨等,覆銅闆約占據PCB線路闆材料成本的30~40%。而覆銅闆的上遊包括玻璃纖維、銅箔、樹脂等,覆銅闆(CCL)成本構成中,銅箔約占40~50%,主要起到導電、散熱作用,玻纖布約占總成本的20~40%,主要是絕緣以及強化強度的作用。由此可見,CCL是PCB線路闆成本的關鍵,而CCL價格又主要取決于銅箔和玻璃纖維。

  CCL行業集中度高,CCL價格波動會影響PCB線路闆廠商盈利能力。CCL行業2016年總産值101.23億美元,其中行業龍頭主要集中在日本、台灣、中國大陸,産值top 5的廠商依次是建滔化工、生益科技、南亞塑膠、松下電工、台光電子,分别占據13.94%、11.69%、11.13%、8.13%、6.49%的市場份額。CCL行業top 5廠商市場份額為51.38%,top 10份額為72.39%,市場集中度遠高于PCB廠商。CCL對下遊PCB線路闆廠商議價能力強,價格的波動會對PCB線路闆廠商盈利造成擾動。但PCB大廠能把CCL上漲的價格壓力轉移到下遊,而小廠因為議價能力弱,難以承受,因此CCL價格的波動也從客觀上促進了PCB線路闆行業的集中。

  銅箔是CCL關鍵材料之一,銅箔的價格受上遊原材料及下遊需求影響。銅價從2016年中有明顯反彈,LME的銅現貨結算價格從4700左右美元/噸上漲至2018年年中的7200美元/噸左右,不過自2018年6月中旬以來,LME3個月銅期貨開始持續下跌,若未來銅價持續走低,有利于銅箔及CCL價格下降。同時,下遊需求也是影響銅箔價格的重要因素,尤其是當前新能源汽車帶動锂電銅箔需求迅速放量,而本身锂電銅箔盈利能力好于電子銅箔,導緻銅箔廠更有動力去生産锂電銅箔,這也是2016年電子銅箔供給緊缺、價格大幅上漲的關鍵原因。

  結合中電協銅箔分會的數據,2016年全球銅箔産能、産量分别為63.2、50.63萬噸,銅箔産能穩定增長且産能利用率呈現持續上升态勢,我們推測主要是新能源汽車帶動的锂電銅箔需求及高階PCB線路闆份額增大帶動的電子銅箔需求所緻。

  環氧樹脂是CCL的另一種關鍵材料,環氧樹脂價格在2017年漲幅較大,2018年逐漸下跌,近期呈現企穩的态勢。

  結合銅箔和環氧樹脂近期價格的走勢來看,CCL上遊原材料價格呈現穩定态勢。預計後續随着國内PCB線路闆新産能投産、锂電銅箔需求持續釋放,CCL的價格有望長期穩中有升。

  近年環保政策趨嚴,産能退出會帶來PCB線路闆價格波動,亦會加速PCB線路闆行業洗牌。2018年7月,歐姆威電子、建滔集團等PCB線路闆廠均發布漲價通知。近年來國内環保政策逐漸趨嚴,從2017年12月昆山限排,後續珠海、上海、深圳限排、嚴查等,生産規模小、排污指标少、生産效率低下、污染大的小廠預計将面臨往中西部轉移甚至“供給側改革”的風險。各地環保政策趨嚴預計将加速PCB線路闆行業洗牌,份額将向龍頭企業集中。本文摘自通海電子研究,如需轉載請注明!






 

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